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CFA一级衍生产品&其他类投资

作者:证凯财经 整理 2018年06月25日 打印 

衍生品 Derivatives

CFA衍生品其实是占比很少的一门课,只有5%,仅仅高于占比只有4%的其他类投资。考试的时候都比较简单,并且考点也相对来说很固定。主要掌握四类衍生品的计算、特点就能通过考试。虽然占比不高,但是衍生品是我们二三级学习的一个基础,是不建议战略性放弃的。

其实衍生品一共主要就讲了Forward、Futures、Swap和Option这四类产品,定性和定量两方面都需要掌握。

首先需要掌握的是四大基础衍生品的特征和分类:OTC、exchange-traded、forward commitment、contingent claims。这部分内容只需要定性的掌握,属于看了就会的那种。

然后是从这四大基础衍生品中总结出衍生品的优缺点,也是定性的知识点。

Forward当中有一个产品需要重点掌握,Forward Rate Agreement。重点掌握FRA的相关概念和考点,如FRA的报价形式等。

另外,我们要需要掌握Forward和Futures的对比,他们的异同点也是需要能够定性判断出来的。

接下来就是比较重点的有关于计算的知识点,这部分的计算都是关于衍生品的pricing和valuation,需要注意的是pricing和valuation是两个不同的概念。Forward、Futures、Swap的计算都比较简单,option会更复杂一点。

Option其实是比较综合的一个考点了,在考察计算的时候,不仅仅会考察option的valuation,还需要学生能够对自己计算出来的结果进行解读分析。这些需要理解掌握的内容包括:Option 的最大值和最小值、Moneyness、Intrinsic Value、四大Payoff图形、Put-call parity、影响Option价格的五大因素。

最后,Option二叉树风险中性概念也是一个比较重要的概念,这里单独提一下。

其他类投资 Alternatives

Alternative课程占比在一二三级中都不高,但是每个级别都有。难度可以说波动率很大,二级alternative难起来可以很难。简单的话由于占比少,知识点也少,所以充分掌握之后也就显得比较简单了。

今天就来聊一聊一级其他类投资的课程结构和学习方法。这一门课程就一个70多页的大Reading,框架性比较强,其中需要填充的细枝末节偏少。重要的计算点就1种题型,请务必掌握,我保证绝对会考到。

首先第一个结构是Alternative类投资的总体框架和特点介绍。框架后期会有详细介绍,而特点需要着重掌握。Alternative投资有一个比较重要的特点,就是在权益类投资市场中,由于参与者众多,发展时间长,我们认为权益类投资市场是有效的,即主动投资不能获得超额收益;相反,其他类投资市场由于各种因素(起步晚、时间短、交易费用高、政策不透明)导致了这个市场并不是有效的,所以主动投资可以获得超额收益。把握这个核心再去理解其他类投资市场的特点就相对容易一些。比如波动率达,期望收益率高,政策不透明等等。

介绍完整体市场的特点,下面就开始细分领域介绍了。

首先第一个结构是Alternative类投资的总体框架和特点介绍。框架后期会有详细介绍,而特点需要着重掌握。Alternative投资有一个比较重要的特点,就是在权益类投资市场中,由于参与者众多,发展时间长,我们认为权益类投资市场是有效的,即主动投资不能获得超额收益;相反,其他类投资市场由于各种因素(起步晚、时间短、交易费用高、政策不透明)导致了这个市场并不是有效的,所以主动投资可以获得超额收益。把握这个核心再去理解其他类投资市场的特点就相对容易一些。比如波动率达,期望收益率高,政策不透明等等。

介绍完整体市场的特点,下面就开始细分领域介绍了。

首先是hedge fund。需要掌握的有它的4种strategy:Event-driven、Relative value、Macro和Equity hedge且需要掌握他们的核心理念是什么。然后就是上面提到过的,Alternative 唯一的计算:Hedge fund的费率计算。费率计算本身不是很难,问题在于需要考虑的问题比较多。首先费用分为两类:

Management fee和incentive fee。一个是一定要交的,另一个是不一定要交的。Incentive fee下又有一个hurdle rate的概念,分为hard hurdle和soft hurdle。最后,还要看清楚题目中标明的incentive fee的计算是independent of management fee还是after management fee的。这块是最核心的内容,必须掌握。最后还有一个小点就是hedge fund的value股价用的是什么数值。Bid for long,ask for short。有的时候用用bid ask的平均。

PE市场中虽然有介绍费率,但是这个是二级考试的重点,一级并不会作要求。PE的Strategies中需要掌握LBO的概念。且要理解VC属于PE的一种,并弄清楚VC的几各stages:Formative-stage,包括Angel investing,Seed-stage和Early stage;第二个是Later-stage,最后是Mezzanine-stage。Mezzanine stage记住一句话即可“the bridge of private company and IPO”。

接下来一些就是略微不重要的点。房地产投资需要掌握它的投资形式:股权类房产投资,债券类房产投资,private和public投资。4个特征成就4个维度。然后就是房地产投资的特点:稳定的现金流、抗通胀、但是直接投资单价高,需要专业管理等。房地产的估值问题会在二级详细说明,所以一级学习的时候不用操之过急。

接下来是commodity,最重要的一个知识点就是commodity的index使用future构成的而不是用现货价格构成的。这个特征会引伸出许多的问题,所以需要好好掌握。

然后就是基础设施投资infrastructure,投资特征与直接投资房地产很像。掌握两种颜色的基础设施:brownfield和greenfield分别是什么。

最后collectibles的特点,他们的特征都比较明显,所以一般没有人会忘记。

以上就是学习其他类投资的主要关键点。针对这些关键点进行复习能够事半功倍。


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